¿Qué son las SPAC?
Como anticipamos en el artículo de la semana pasada sobre los Search Funds, hoy hablaremos sobre una alternativa de financiación de capital que tiene ciertas similitudes y que se ha hecho recientemente muy popular: las SPAC.
¿Qué es una SPAC y cuál es su historia?
Como su propio nombre indica, una SPAC (Special Purpose Acquisition Company) es una compañía sin actividad operativa previa que sale a Bolsa con el fin específico de realizar una adquisición futura de una empresa privada, pero en general sin un objetivo de compra predefinido. En muchos casos, la adquisición se realiza por fusión; de manera que la empresa operativa que ha sido adquirida consigue convertirse en cotizada mediante la fusión con la SPAC.
Se iniciaron en los años 90 en Estados Unidos, pero su mayor éxito ha sido reciente, con $83B levantados por 248 SPACs en 2020 y el ritmo de fondeo es aún mayor en 2021.
¿Cómo es el proceso de levantamiento y uso de los fondos?
El proceso se inicia por un promotor o equipo de promotores que lanza la SPAC, y es responsable de su gestión y de la inversión inicial hasta la salida a Bolsa (o IPO), esta fase suele durar dos o tres meses. Una vez lanzada la cotización, se depositan los fondos recibidos en una cuenta y empieza un plazo (en general dos años) para ejecutar la adquisición de otra compañía privada.
En general, en la IPO se especifica el tipo de empresa objetivo: por ejemplo, el tamaño o sector de actividad deseados. Si termina con éxito la búsqueda y finalmente se consigue acordar una compra, se solicita su aprobación a los accionistas de la SPAC para poder llevarla a cabo.
Si fracasan los intentos de adquisición (porque por ejemplo son rechazados por los accionistas) y no se consigue ejecutar las compras antes de terminar la ventana de liquidación, la SPAC se disolverá y devolverá el dinero invertido a los accionistas. No obstante, se suele solicitar una extensión del plazo hasta lograr finalizar alguna compra.
¿Cuál es su ubicación geográfica habitual de las SPACs y sus objetivos?
El principal mercado de capitales del mundo es la bolsa de los EE.UU.; por tanto, la mayor parte de SPACs se levantan allí y los primeros objetivos han sido también principalmente estadounidenses. No obstante, recientemente el foco geográfico se está ampliando: no solo se están sacando a cotización SPACs en bolsas europeas (hay cuatro ya creadas en Paris, Amsterdam o Frankfurt y más en camino), sino que también algunas SPACs estadounidenses están buscando objetivos internacionales o se están creando en otras jurisdicciones, aunque coticen en EE.UU.
¿Por qué la fusión con una SPAC cotizada puede ser una alternativa a la IPO para la empresa objetivo?
La fusión con una SPAC puede ser una alternativa a una salida a Bolsa para una compañía privada porque permite flexibilizar y agilizar el habitualmente rígido proceso que suele estar muy regulado por las respectivas comisiones de valores. No obstante, hay que tener en cuenta que la fusión también conlleva un proceso sofisticado, con riesgos y costes.
¿Quiénes son los promotores de las SPACs?
Las SPACs suelen estar promovidas por equipos con amplia experiencia en fusiones y adquisiciones, capital riesgo o en operación de empresas del sector objetivo. La remuneración del equipo gestor habitualmente está ligada al éxito de la adquisición: recibiendo un porcentaje minoritario del capital de la SPAC que se hace líquido en la compra del objetivo, sin obtener salarios o comisiones hasta entonces.
